兴证策略认为，过去一个月全球AI牛市遭遇最剧烈调整，改变了股价位置、估值和筹码层面的“分化”，高景气指数年内收益转负，行业涨跌分化程度降至历史低位，科技龙头远期PE已回落至10-20倍区间，拥挤度与仓位压力得到明显消化。但未改变的是景气分化，北美云厂业绩显示AI回报超预期、积压订单高增、资本开支仍有确定性，而国内政策更偏存量发力。

广发策略认为，“单顶”是市场的特例，A股宽基仅在2015年出现过，美股道指和标普500从未出现，纳指仅在2000年出现过。单顶多见于资金面不可逆转冲击（去杠杆）或盈利周期快速逆转（一次性盈利或强周期）。当前AI资产不在这两种环境，后续大概率有修正空间。基金配置同样少现“尖顶”，大多呈多重复杂顶部，AI基本面未本质恶化，应更关注产业催化与商业进展。

转向更宽的AI生态链

芯片股后是具身智能

摩根士丹利指出，回调的主要驱动力是技术面因素，而非基本面逻辑破坏。市场对Token需求和高额资本开支回报的担忧不成立：AI调用ROI超10倍，且算力效率提升将遵循杰文斯悖论，反而推高总消耗，GPU代际升级可大幅降本。供给端“电力瓶颈”虽存，但快速发电方案、存量设施改造等去瓶颈路径可解。

美国财政部本周罕见介入汇市，通过纽约联储委托华尔街银行卖出欧元、买入日元，与日韩联手实施近三十年来最大规模协调外汇干预。 分析认为，此举背后已超越单纯汇率维稳，核心在于防止日本、韩国资产市场进一步走弱，降低金融压力向AI产业链传导的风险。美国通过非美元交易方式介入日元，也意在转移对美元的压力，避免美元体系承受额外冲击。

特朗普称，在伊朗及多个中东国家请求下，美方同意取消军事打击，并推动协议框架落地。此前，美以一度准备扩大对伊行动，伊朗亦释放强硬信号并制定反击方案，目标包括以色列关键基础设施、中东地区美国能源设施及相关目标。沙特、阿联酋、卡塔尔等海湾国家担忧冲突外溢并紧急介入斡旋，军事升级风险暂时缓解。

当AI数据中心的竞争从“谁能买到更多GPU”转向“谁能更早拿到电”，一批曾被视为高波动资产的比特币矿场，正在凭借现成的并网指标、土地与变电设施，转型为面向云厂商的算力机房。摩根士丹利测算，美国2026-2028年数据中心或面临约38GW电力缺口，而旧矿场改造可能贡献10-19GW；在长期租约、项目融资与估值切换共同作用下，每瓦电力的价值甚至可能被重新定义。但这究竟是一场基础设施价值重估，还是又一轮被“AI叙事”放大的资本故事？

韩国作为全球经济金丝雀，因出口与外资高敏感领先周期，持续为全球金融风险与AI周期变化提供前瞻预警。