特朗普24小时内推翻承诺，将伊朗"10点计划"踢进"垃圾桶"；伊朗则以三项条款遭违反为由，威胁最高领袖拒绝签字。黎巴嫩战线悬而未决，霍尔木兹海峡实际仍处封锁。油价暂跌、美股短涨背后，分析警告：这不过是一份将核心分歧留待日后的"加沙式停火"，两周谈判窗口能否撑过去，高度存疑。

国联民生宏观表示，中东局势深刻重塑全球资产定价逻辑：短期供给冲击黏性犹存，涨价主线聚焦AI刚性需求与主权补库；中期产能转移与衰退交易博弈，中国有望成核心承接者；长期去美元化加速资产再配置，港股战略地位系统性提升，中国制造或实现AI全产业链垂直整合。三重叙事次第切换，把握节奏是关键。

美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡封锁推升油价，滞胀预期急速升温，黄金阶段性承压。复盘20世纪两次石油危机，黄金在危机初期惯遭流动性冲击短暂下挫，却在滞胀逻辑驱动下屡创历史新高，呈典型"先抑后扬"走势。黄金中长期配置窗口正悄然开启。

一场战争竟在极短时间内，被一句“听起来不错”迅速推向开战，又在“文明将消亡”的极限恐吓后突然急刹。特朗普式决策高度集中与随意——情报被“选择性采纳”，专业判断被压制，外交被边缘化，最终导致战争从“可控打击”迅速滑向失控升级。伊朗的强力反击、霍尔木兹海峡冲击全球能源，以及停火背后的混乱斡旋，共同构成一场高风险博弈的全景复盘。

高盛Delta-One业务主管Rich Privorotsky认为，如果油价持续高于战前水平，此轮上涨更像是空头回补的技术性反弹，而非值得追涨的趋势行情。停火协议的脆弱性及伊朗对海峡过境管控的模糊表态，均构成潜在风险。市场的最终裁判标准只有一个：霍尔木兹海峡的实际油轮流量，而这一数据需要时间来验证。

AI带来的HBM需求增长叠加传统服务器换机周期，瑞银认为，全球DRAM市场的供需缺口将延续至2027年第四季度。DRAM市场已高度整合至三寡头格局，供应端缺乏足够的"竞争性扩产"动力来平抑需求冲击，价格上行压力将更加持久。

中东停火协议后，全球最大液化天然气工厂卡塔尔拉斯拉凡正筹备重启，部分生产可能在未来数日内陆续恢复，但产能爬坡速度尚不明朗。值得注意的是，任何大规模产出的恢复，都有赖于船只能够顺利通过霍尔木兹海峡。

美国AI繁荣高度集中于硬件端，以OpenAI为代表的基础模型厂商深陷亏损，应用层商业化兑现滞后，头部云厂商的资本开支激进，债务风险显现。中邮证券认为，AI泡沫一旦破裂，冲击传导至实体经济若引发衰退，美联储将激进降息至接近零利率并重启大规模QE。

停火协议落地后，霍尔木兹海峡出现首批过境船只，但通行仍受限制，800余艘船滞留。伊朗坚持对过境船征收费用并逐船审核，强调管控权。当前日通行能力远低于战前，清理积压需时间。船东观望，美军护航与保险安排或成关键，停火能否转化为实质性恢复仍存不确定性。