过去两年，AI行情主要奖励芯片、服务器和光模块，资本市场相信算力稀缺，却始终无法回答巨额资本开支由谁买单。如今，国产开源模型能力逼近全球前沿，推理成本持续下降，多模型部署、企业级开发平台与办公Agent同时成熟，AI价值链的权力开始由单一模型向CSP、软件入口和垂直应用迁移。当应用开始制造Token、云平台完成分发、企业愿意按使用量付费，AI是否正从单向投入走向可以自我循环的商业闭环？

7月韩国股市重挫22%遭遇历史性暴跌。散户此前受FOMO情绪驱动，大量买入三星、SK海力士等AI概念股，并借助政府推出的单股杠杆ETF加杠杆入场，损失惨重。分析人士警告，去杠杆化及半导体股震荡或持续数月，市场信心重建更需长期修复。

据媒体DIGITIMES报道，三星、美光、SK海力士的DRAM及HBM 2027年全年产能已全数分配完毕，NAND Flash产能亦基本预售一空。此前SK集团预警2027年将面临史上最严重供需失衡。尽管价格涨幅料较2026年趋缓，但"价格高位常态化"已成新常态，未提前锁仓者将面临无货可买困境。

美日联手干预汇市，美财长贝森特罕见出手——以抛售欧元而非美元的方式买入日元，将日元从40年低位强行拉升。更引发市场瞩目的是，贝森特公开向美联储施压、要求扩大FIMA工具额度，此举被前官员直斥"极不寻常"。然而分析人士警告，在日本央行政策未转向前，干预效果难以持久，逾万亿美元套利交易平仓风险更悬而未决。

美日两国协调干预日元，两天合计动用近1000亿美元，规模创历史纪录，但效果已开始消退。高盛等华尔街机构认为，日元贬值根源在于日本高债务压制利率上行，日本央行不敢真正加息，干预只能买时间。高盛预测，日本央行下次加息或推迟至2027年1月，届时套息交易将卷土重来，日元或再度大幅走弱，美国财政部此次干预也将面临损失。

AI叙事正在自我撕裂：同一笔资本开支，既是增长信号也是财务风险；SaaS股年初跌超20%，但ServiceNow季报依然扎实；开源大模型放量，却无碍OpenAI收入爆发。巴克莱分析师直言，投资者的担忧"彼此矛盾"。真正的问题已不是AI有没有用，而是谁拿走收入增量、谁承担扩张风险——每一组对立，都还悬在空中等待裁决。

市场快速消化了“AI股神”爆仓和韩股暴跌事件，短暂震荡后归于平静。但德银认为，两起事件并非孤立偶发，而是十余年低利率催生的系统性杠杆积累的集中显现。随着利率正常化、传统避险资产失效、美联储主动引入不确定性，“小波动”事件将以更高频率出现，且每一次都可能成为引爆更大危机的导火索。

德意志银行贵金属策略师Michael Hseuh力排众议，维持2026年四季度金价4600美元/盎司目标不变。面对BIS"泡沫"警示，德银以公允价值模型、统计测试、官方需求三重框架反驳：2026年Q2全球央行购金规模创450亿美元历史纪录，金价修正底部或已在3900美元附近确立，始于2024年8月的爆发性行情尚未终结。

销量承压，新能源产品进入密集投放期。