XM外汇官网跟单资讯：对话付鹏：告别低利率时代，2026年下半年美股、港股、黄金、比特币怎么看？

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《付鹏说》第七季已经正式上线，大家点击订阅加入。2026年8月，华尔街见闻邀请知名经济学家、《付鹏说》人气专栏作者付鹏进行对话，复盘过去一年的市场变化，前瞻未来的关注重点。

从2025年四季度的流动性收紧信号，到今年二季度AI大厂自由现金流归零、被迫转向外部融资，付鹏用他惯用的"剥洋葱"框架，从宏观、产业、市场三层共振把这条链条一层层拆开。他判断AI仍停留在硬件与工具效率层，Coding的爆发不等于应用落地。

2008年后的低利率时代已经结束，流动性收紧本身就是优胜劣汰的筛选。"万事万物皆周期。投资者最大的错误，是在大周期的转折点上，还保留着过去那个维度的惯性思维。"以下是对话实录的第二部分。

流动性要分维度看：K型经济对应K型流动性

华尔街见闻：您在《付鹏说》里也提到过，沃什时代就是要回归传统、回归保守主义，不再给风险资产兜底

付鹏：对，因为没必要兜了。给风险资产兜底的原意，是想呵护这个环境；但生产力都已经跑出来了，我再去呵护，那就很容易滋生未来的泡沫。所以这是同一个道理。

华尔街见闻：《付鹏说》里您还提到，之后投资者可能会看到一种比较矛盾的现象：利率是比较低的，但流动性还是收紧的。

付鹏：准确说是短端利率。流动性不只是利率水平这一个维度——利率本身要分为短端利率、长端利率和利率结构，再到资产负债表，再到内部的结构性分化。比如经济是K型结构，那么流动性也会是K型结构：搞科技的比较容易融资，搞传统行业的就比较不容易融资。

它现在已经不是一个大开大合去讨论流动性的阶段了。所谓大开大合，就是流动性"哗"地往左、或者"哗"地往右。2008年一直到2021年都是这个模式，因为那个阶段新的增量还没有出来，讨论自然就大开大合。但之后就不是了，这是一个精细化管理的过程，而大方向整体是逐渐地收、收、收，这就是我们讲的生产力拉动生产关系......

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